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德银:目标价下调至77美元维持携程买入评级

来源:新浪科技

德意志银行今天发布研究报告,维持对携程股票的“买入”评级,并将目标股价下调至77美元,并指出市场的滑坡、竞争加剧为关键风险。

【品橙旅游】德意志银行今天发布研究报告,维持对携程(Nasdaq:CTRP)股票的“买入”评级,并将目标股价下调至77美元,并指出市场的滑坡、竞争加剧为关键风险。

德意志银行报告全文如下:

市场份额的增长带来了信心,但利润率提升仍需时间

上周,我们在欧洲与交易无关的路演中会见了携程管理层。我们对携程多方面的战略重心持更具建设性的看法,包括:1)全面丰富产品线,以及培育“baby tiger”项目;2)开放平台的举措,以及与合作伙伴的合作推广;3)积极的品牌推广,从而渗透较低线城市。不过,由于大举投资和营销推广活动(为了应对竞争),我们预计,在营收强劲增长的同时,利润率的提升将有限。我们将目标股价下调4%,并维持“买入”评级。

并购倾向:与Priceline的合作,而非选择BAT

携程管理层重申,该公司倾向于与旅行行业公司合作,以实现库存的互补以及合作采购,而不是与单纯的“流量来源”进行合作,因为携程自身的流量已经足够。此外,我们预计携程和Priceline将在支付、结算和品牌等方面加强合作。Priceline对携程的持股比例将限制在10%(5%来自公开市场,5%来自可转债),同时将在携程董事会获得一个观察员席位(不具有投票权)。我们预计,短期内Priceline不会给携程的国际酒店业务带来太大帮助,但2015财年将会逐渐加强。

游轮收购:无意走向重资产的策略

我们认为,近期收购一艘游轮很可能只是一次性的战略项目。考虑到中国本土缺乏有经验的游轮运营商,携程希望通过这样的举措在这一快速增长的领域取得先机,但并不会走向重资产的商业模式。携程目前正在为精致世纪号(Celebrity Century)寻找资深的运营方,包括皇家加勒比国际游轮和嘉年华邮轮。我们预计,到2015年中期,携程将把所持Skysea股份的比例下调至不到50%,从而成为该公司的小股东。

目标股价下调4%,至77美元,维持“买入”评级

根据调整后的利润率展望,我们将携程2014、2015和2016财年的不按美国通用会计准则运营利润率预期分别下调50个基本点、1%和1%,至12.5%、18%和22%,同时维持目前的营收展望。因此,我们将相应的每股收益预期分别下调2%、4%和3%。目前77美元的目标股价基于市盈增长比(PEG)1.1倍、2014至2016财年净利润的年复合增长率61%(此前为62%),这一目标股价相当于2015财年前瞻市盈率40倍。维持“买入”评级。关键风险:市场的滑坡、竞争加剧。

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