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文旅纾困基金:又是一场资本市场的博弈

作者:品橙旅游

由于新冠疫情的爆发,春节后返工的日期一推再推。市场何时重启,仍无进一步消息。一切的一切,在疫情面前都显得尤为脆弱。疫情重创之下,红火的旅游业突然被按下暂停键。各文旅上市公司除了要接受营收全无的现实,还要面对股票在短期内下跌和质押融资爆仓的风险。

【品橙旅游】由于新冠疫情的爆发,春节后返工的日期一推再推。市场何时重启,仍无进一步消息。一切的一切,在疫情面前都显得尤为脆弱。

疫情重创之下,红火的旅游业突然被按下暂停键。各文旅上市公司除了要接受营收全无的现实,还要面对股票在短期内下跌和质押融资爆仓的风险。

无论是产业市场,还是资本市场,文旅上市公司都面临着严峻的考验。

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文旅纾困基金,终于来了

大敌当前,医院在忙着救人,企业在忙着救市。

首都经济贸易大学旅游研究中心研究员王旭说:“企业经营的两面,一面是产业市场,另一面是资本市场。其中一方的波动,都会在另一个市场中产生震动,如今是产业市场的波动直接冲击了资本市场。”

从2月初开始,三湘印象、豫园股份、众信旅游等文旅上市公司先后宣布回购股份,来提振市场信心。

紧接着,曲江金控和广州市文化金融服务中心纷纷宣布成立纾困基金。

2月7日,曲江金控设立的“文旅企业纾困投资基金”的基金规模为10亿元,由曲江金控联合西安旅游集团共同发起设立,首期规模2亿元。该基金对文化旅游、住宿餐饮等特定行业的企业进行股权投资,为企业的持续发展提供优势股东支持。

据了解,曲江金控实控人为西安曲江新区管理委员会。曲江金控是曲江新区管委会积极探索“金融+文化产业”,助力曲江新区文化产业做大做强的背景下,于2018年8月设立的市场化金融平台。

曲江金控业务经理孙家轩对品橙旅游透露,“文旅企业纾困投资基金”现在处于拟设立阶段,主要面向陕西省本地的文旅企业。目前,曲江金控已经和部分基石投资人进行沟通,他们的资金都可以保障,社会募资部分会根据随后的备案情况和节奏来进行。

孙家轩介绍,“文旅企业纾困投资基金”主要会倾向于基本面比较稳健、成熟的企业,仅仅是因为这次疫情而影响了短期的现金流,一旦在疫情过后,能够恢复到之前经营状况概率比较大的企业。

2月11日,广州市文化金融服务中心、广州市文化金融发展促进会宣布,将与国有资本、社会资本共同发起,设立总规模2亿元的市文化和旅游产业纾困基金,定向投放,支持受疫情影响的文旅企业正常运营。

广州市文化金融服务中心总经理陈泽文表示,文旅企业在关门闭店的情况下,现金流压力巨大,能够为企业提供解决短期现金流的措施显得尤为重要。文旅纾困基金以帮助企业缓解现金流危机为目标,对文化、旅游等领域企业进行股权投资,包括且不限于景区、OTA、院线、影视动漫、文化装备制造、园区等。

据了解,广州市的文旅企业可在广州市文化金融服务中心官网提交“债权融资”或者“股权融资”申请。申请“债权融资”的文旅企业资产负债率原则上不高于70%,且满足一年已实现销售收入不低于500万元,最近一年未分配利润为正数。申请“股权融资”的企业需要提供公司最新有息负债明细,以及新冠肺炎对公司具体债务偿还存在的实质性影响。

燃眉之急仍需谨慎

据了解,上市公司纾困基金是指为了解决民企债务危机,或者说解决民企资金困难的一笔专用资金。

纾困基金运作模式主要包括两大类:债权型投资、股权型投资。其中,债权型投资主要是解决燃眉之急,以“转质押”方式提供股票质押融资支持,可概括为“借新还旧”模式。股权型投资是解决民营企业债务问题的最终途径,主要包括:协议受让上市公司股份、认购上市公司非公开发行股份、重组控股股东等模式。

一般情况下,上市公司的股价出现深度跌幅的情况下,导致股票质押融资出现爆仓的风险。在这个时候,纾困基金对上市公司伸出援手,帮助公司解决股票质押融资潜在的爆仓压力,使得企业股价维稳,降低抛售的可能性。

同时,如果没有纾困基金的话,做了股票质押融资的上市公司大股东很有可能会出现资金压力,导致公司瘫痪等严重后果。如今,在新冠肺炎疫情的影响下,文旅上市公司妥善应对不确定性。

首都经济贸易大学旅游研究中心研究员王旭对品橙旅游表示,从宏观背景来看,纾困基金属于金融支持实体经济的举措,旅游是实体企业中重要的组成部分,自然是支持对象之一。文旅纾困基金对暂时进入困境的民营企业施以援助本是件好事,纾困基金属于资本市场的操作,纾困基金应尽调好上市公司,同时上市公司也要选择适当的纾困基金,为合作共赢努力。

早在2018年间,股市下跌遭遇信用风险。从下半年开始,一场宏大的纾困行动自上而下发起,来自地方政府、金融机构等各路资金响应号召加入纾困行列,在股市中遴选待救的企业。

东方园林正在这待救的企业之列,正面临着资金压力与股权质押的双重危机。朝阳区国资援资落地为东方园林带来了超10亿元的“纾困资金”,解除股权质押风险的同时,也未影响企业家的实际控制权。东方园林成为北京“纾困基金”的首批受益企业。

据公开数据统计,2019年共有238家A股公司涉及纾困情况,纾困资金在解决上市公司流动性风险上仍发挥着重要作用。

北京第二外国语学院中国文化和旅游产业研究院吴丽云副教授表示,文旅纾困资金可以缓解部分文旅企业因资金链断裂而导致的企业破产,一定程度上可以帮助企业渡过难关。

但从实际操作来看,各纾困基金发起人对于“明星企业”较为偏爱。

“在特殊时期中,上市公司以较低的价格转将股票转让给地方的金控公司或投资公司,也是一件不得已的事情。”王旭表示,任何买卖都是有目的性的。上市公司首先最担心的是,基金方持有其股票一段时间以后,就把股票套现。虽然短期帮了上市公司渡过了困难,但股票的套现会直接影响到上市公司在二级市场的股票价格。其次,未来基金方很有可能会对上市公司做出相应的并购或者重组,最终成为上市公司的实际控制人,将整个集团资产证券化,都有非常大的可能性。

王旭建议,在双方达成纾困协议之前,双方都要做好专业的尽职调查。上市公司要调研好基金是否具备持续的可能性,以及是否能为上市公司带来更多的资源。而基金方需要注意的是上市公司有没有一些重大的财务和法律问题,如资产减值、商誉减值、营业外收入和支出等问题。

“上市公司的重大重组或并购,都是风险和机遇并存的。有些时候风险大于收益,有些时候收益大于风险,因时而变、因势利导,都是相对而言的。”王旭最后说。(品橙旅游Cici)

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