【品橙旅游】7月13日，深交所创业板上市委第1次审议会议结果显示：包括锋尚文化在内的首批4家公司全部“符合发行条件、上市条件和信息披露要求”，成功过会。在6月11日，证监会召开的第89次发审委会议：新时空科技等5家公司成功过会。
几乎与此同时，6月24日，在创业板排队一年的华强方特称，受疫情影响，导致其业绩存在“不确定性”而暂不向创业板递交申报材料。受此影响，7月3日和15日，中金财富和恒泰证券先后退出为其做市服务。
不论是因业绩“不确定”而按下暂停键的华强方特，还是在质疑声中过会的新时空科技，以及募集资金“三稿三变”的锋尚文化，其均为具有鲜明文化属性的文旅公司，都被刻上文旅融合发展政策的时代烙印。
在A股越来越少见到以山岳景区、旅行社、旅游饭店和旅游交通传统旅游上市主体同时，反而出现越来越多具有鲜明文化属性的旅游上市主体。与之相反的是，在过去两年里，先后有7家传统旅游企业在港交所IPO上岸。
这是否会预示着，港交所已成为传统旅游企业稳妥上岸的“避风港”，而A股已成为其遥不可及的“禁区”呢？当然不是。
A股迎来文化型旅游企业
2020年6月11日，主打文旅灯光秀业务的新时空科技上会。这是继两年前 IPO被否后，第二次上会。但为了这次上会，新时空科技可谓一波三折。
按计划，新时空科技应该在2020年4月15日召开的第53次发审委会议上会，但因“尚有相关事项需要进一步核查”，被取消上会。5月21日，新时空科技因同一原因再度被取消上会。
经过两次“精心准备”的新时空科技，才最终得以在6月11日召开的第89次发审委会议上会，并最终如愿过会。相比前次IPO被定性为“业务规范运行存在问题”，本次发审委只是对其2019年度营收、订单量下降等方面进行了提问。
而在创业板7月13日召开2020年第一次上市委审议会议中，以创意设计为核心，业务范围涵盖大型文化演艺活动、文化旅游演艺、景观艺术照明及演绎等多个领域的锋尚文化过审。
锋尚文化从被受理到过会，用时不足1个月，并于7月16日提交注册。可见，实施注册制后的创业板发审速度不是一般的快。2017年-2019年，锋尚文化实现营收2.02亿元、5.69亿元和9.08亿元，其中大型文化演艺活动营收占比分别为38.63%、55.15%和47.07%；文化旅游演艺营收占比分别为48.47%、31.90%和34.39%；景观艺术照明及演绎营收占比分别为12.90%、12.94%和18.54%。
实际上，新时空科技与锋尚文化在业务方面存在一定的交集。双方都曾参与“2016年杭州G20峰会”、“2019北京世界园艺博览会”等项目的灯光设计或者文艺演出创意设计制作。
锋尚文化所涉及的文化创意产业主要受文化和旅游部的指导与监管，因此锋尚文化比较明显的受惠于文旅融合发展政策因素。虽然，新时空科技所涉及的照明工程行业主要受到住房和城乡建设部指导与监管，但受惠于2013-2015年兴起的文旅灯光秀和2016年倡导的城市夜游经济政策。特别是2019年8月，国务院办公厅印发《关于进一步激发文化和旅游消费力的意见》中指出要大力发展夜间文旅经济后，诸多城市也在此时间节点前后提出相应规划，使景观照明作为城市夜景的重要组成部分，并以此彰显城市人文与历史底蕴，刺激消费。这于新时空科技的发展大有益处。
随着文旅灯光秀企业新时空科技和文创企业锋尚文化的先后过会，这批从2008年北京奥运会开幕式走进大众视野的企业在由幕后转入台前的同时，无疑也成为文旅融合发展政策下首批步入上市收割期的受益者。
传统旅游企业走向港股
始于2018年，由新经济引发的赴港潮，在2019年愈演愈烈。这一年，有8家旅游企业递交上市申请，其中7家通过港交所聆讯，成功上市。这一波浪潮从2019年3月，由开元酒店开启，至12月29日以驴迹科技通过港交所聆讯而完美收场。此外，在2018年的11-12月间，先后有同程艺龙和复星旅文敲响港交所的铜锣。
表：港交所2018年-2019年旅游企业上市发行情况 单位：亿/港元
在上述9家旅游企业中，除同程艺龙和驴迹科技外，其余7家上市主体均为构成现代旅游业三大支柱的旅行社、酒店（含度假村）和旅游交通。
相较国内A股而言，从1990年11月，上交所开业至今，国内资本市场30年时间里，旅游股从1993年11月18日在深交所主板上市的岭南控股（000524.SZ）（原名东方宾馆），到2017年9月27日在上交所主板上市的天目湖（603136.SH），共有约不足30家传统旅游企业成功上市（暂不含文旅地产、借壳、转型的上市公司）。
A股旅游企业是以山岳景区、旅行社、酒店为经营主体的传统旅游企业，上市时间主要集中在2010年之前，其中约有一半是在2000-2010年之间。相对而言，港交所在“招揽”内地传统旅游企业的速度上是明显的，仅用两年时间就收获9家旅游企业，港交所俨然成为国内传统旅游企业最佳上市场所。
港交所之所以能在短期内取得这样的成绩，与其在2017年12月宣布：允许“同股不同权”、允许第二上市、以及允许尚未有收入的生物科技公司上市的三项改革，有着密不可分的关系。
但目前，摆在港交所面前的现实问题是，2020年上半年没有一家旅游企业披露或者通过港交所聆讯。显然，热闹的赴港潮背后，实际上隐藏着看得见的正在“消失的旅游企业赴港潮”。
正在被打破的传统旅游企业IPO“禁区”
并非国内传统旅游企业不想在A股上市，而是要想在A股上市，需要跨过较高的门槛。首先是盈利的财务门槛，其次是证监会采用的审批制，不存在上市时间预期，排队2-3年是再正常不过的事。反观海外IPO，海外IPO在财务要求上较为宽松且有上市时间预期，一般从披露材料到实现上市仅需6个月时间。
就在近两年国内企业海外IPO高潮迭起之际，国内深化资本市场改革也在轰轰烈烈的进行中。
- 2019年1月底，证监会在上交所新设科创板，并试行注册制。同年7月，科创板注册制的顺利试点给创业板打了样。
- 2019年12月的经济工作会议上，首次明确指出要进行创业板注册制改革。同时，深圳《行动方案》明确指出将“创造条件推动注册制改革”。
- 2019年12月28日修订通过的新版《证券法》，从法律框架上确立证券发行注册制，指出将按照全面推行注册制的基本定位规定证券发行制度，不再规定核准制，取消发审委。
- 2020年4月27日，中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过《创业板改革并试点注册制总体实施方案》中，允许符合条件的特殊股权结构企业和红筹企业在创业板上市，并为未盈利企业上市预留空间。意味着创业板注册制的整体框架已经搭建完成。
- 2020年6月12日，经过一个月的征求意见，8项主要业务规则及18项配套细则全部发布。其中《深圳证券交易所创业板股票发行上市审核规则》中明确指出：自受理发行上市申请文件之日起，交易所审核和证监会注册的时间总计不超过三个月。意味着在创业板苦苦排队等待证监会审核上市的“苦日子”，自此成为历史。
永远不要低估传统旅游企业冲击A股的决心和耐心。从2011年起，两度在创业板IPO失败的恐龙园于7月10日第三次向创业板递交申请材料。此外，自2004年起申请创业板上市的西域旅游在受资本市场利好政策以及“文旅援疆”行动支持下，于2019年12月26日成功过会后，终于在7月17日被证监会核发IPO批文。在2002年就提出计划将平遥古城旅游开发作为一个整体打包上市的平遥县，时隔近18年，于2020年7月2日，在平遥县政府第53次常务会议上，审议通过《平遥古城上市实施报告》，部署平遥古城上市的各项工作计划。
在创业板实施注册制并于6月15日接受受理申请后，6月30日，君亭酒店在创业板发行获受理。而自2019年5月16日，君亭酒店申请上市获证监会受理以来，就一直处于漫长的排队上会等待期。此次，创业板实施注册制接受申请，君亭酒店就此平移。而按照试点创业板注册制受理后，交易所审核和证监会注册不超过三个月计算，如果一切顺利，君亭酒店将于9月30日前完成创业板上市。这一过程，远短于过去的排队时间。
在国内先后完成科创板和创业板注册制背景下，其实大可不必为按下暂停键的华强方特感到惋惜，注册制的实施让上市时间有了预期，同时在财务要求方面预留出空间，这些无疑都在打破国内IPO的“禁区”。与此同时，从发展理念上来看，深耕文化产业的华强方特所强调的“文化和科技融合发展，创意和创新双核驱动”，均切合当前政策导向。更为关键的是，创业板注册制的实施，无疑给诸多想国内上市的旅游企业打开一扇更大的窗户，一定程度上也刺激着港交所的发展，港交所对旅游企业吸引力的下降自然在情理之中。当然，也存在一定程度疫情等方面的因素影响。
随着以锋尚文化为代表的首批注册制创业板企业过审，预计试点注册制的创业板首批企业将于8月底或9月初集中上市。未来可期的是，相对放宽的财务门槛和可见的上市预期下，将有更多符合条件的传统和文化型旅游企业在创业板注册上市。（中博文旅 梁国庆）
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