百亿亏损VS数亿盈利:A股旅游公司2025生存报告

【品橙旅游】2025年，对于旅游行业来说，依然是一个需要“戴着镣铐跳舞”的年份。全球经济走向尚未明朗，消费者的钱袋子捂得更紧，但愿意为好体验买单的趋势却越来越明显。

近日，A股旅游公司2025年报业绩预告陆续出炉。从已发布的年报业绩预告来看，2025年A股旅游公司的业绩分化加剧。一边是海航控股、华夏航空、桂林旅游、大连圣亚等成功实现扭亏为盈或利润大幅增长；另一边是华侨城A、西安旅游等企业则面临亏损扩大、业绩下滑乃至退市风险；与此同时，众信旅游、王府井等昔日明星企业利润大幅下滑甚至转亏。

来源：巨潮资讯网

总体而言，对旅游行业而言，当下的市场已不再呈现整体性复苏，而是更注重在细分赛道上的变化。值得注意的是，非经常性损益对当期利润的影响显著，特别是受债务重组、资产处置、减值计提等因素影响，成为业绩波动的关键变量。

景区：门票之外的生死考

景区板块的分化最为刺眼。

一面是大连圣亚、桂林旅游凭借非经常性损益或资产处置成功扭亏为盈，另一面则是西安旅游、曲江文旅、云南旅游等亏损持续甚至扩大，其中西安旅游更面临净资产为负的退市风险警示危机。

表面看，亏损原因集中于消费降级、竞争加剧及计提资产减值等共性因素。但更根本的原因在于，传统“门票”模式的增长天花板已触手可及。即便如行业龙头宋城演艺虽预计盈利超7亿元，但净利润同比下滑超三成，其坦言部分项目受“区域出行环境波动、行业竞争加剧”影响收入回落。

景区企业的转型，既要业绩，又要体验，更要内容，这不是选择题而是生死题，早已是行业共识，但仍需加快进度。

航司：高飞者的汇率红利

与景区的挣扎相比，航司的故事更具戏剧性。

海航控股、中国东航等预计大幅扭亏或利润总额转正，华夏航空更是预增超86%。行业普遍将向好归因于市场需求旺盛、运力优化及人民币升值带来的汇兑收益等外部因素。

然而，一片向好声中，总不乏值得玩味的会计注脚。

中国东航与中国国航在预计利润总额扭亏为盈的同时，归属于上市公司股东的净利润却仍为巨额亏损。原因直指“转回递延所得税资产”。

也就是说，航司在业务层面确实在改善，但过往积累的巨额亏损（可抵扣税额）在预期转好时，其对应的会计资产需要冲回，反而在报表上制造出巨额净亏。

免税：从“印钞机”到“压力测试”

曾几何时，免税是消费赛道最耀眼的明星。然而2025年的预告，却为这份炙热降了温。

王府井预计由盈转亏，珠免集团虽亏损收窄但仍深陷百亿亏损区间。除了计提商誉减值（如王府井）、存货减值等财务处理，行业面临的共同挑战是：口岸与市内店竞争白热化，消费者对价格愈发敏感，毛利率承受压力。

王府井在公告中坦言，正经历“业态迭代与存量业务升级”，新开的奥莱、购物中心及免税店尚处于培育期，收入增长难以覆盖固定成本。

免税行业已从爆发增长的“抢牌照”时代，进入精细化运营、全渠道整合与持续资本投入的“深水区”。虽然牌照红利仍在，但运营与资金已成为新的核心竞争力。

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旅行社：复苏路上的分化与沉淀

出入境市场的回暖，并未均匀惠及所有旅行社。

众信旅游预计净利润骤降95%，而凯撒旅业则依靠债务重组等非经常性收益实现扭亏。岭南控股扣非净利润微增，但因缺少上年同期的巨额分红收益，整体净利润腰斩。中青旅虽实现营业收入113.39亿元，同比增长13.88%，主要受益于出入境旅游市场恢复及策略性投资业务贡献，但其归属于上市公司股东的净利润为8,388.72万元，同比大幅下降47.72%。中青旅指出，旅游产品服务与策略性投资业务收入增长但毛利水平较低，景区业务受竞争加剧及天气影响表现下滑，投资收益有所减少，导致整体盈利承压。

虽然当前旅行社行业恢复性增长的红利仍然存在，但激烈的价格竞争迅速摊薄了利润。特别是众信旅游因使用公积金弥补亏损导致递延所得税资产转回，一次性吞噬大量利润，消化历史包袱过于沉重。