【品橙旅游】随着2026年一季报收官，A股旅游板块交出了一份怎么样的成绩单呢？
相比于2025年一季度的人丁两不旺而言，2026年一季度可以说是人丁小旺。总体来看，2026年一季度旅游消费出现多个区域小高峰。但春节黄金周的火爆掩盖不了部分企业的结构性硬伤。旅游板块新晋选手陕西旅游，因《长恨歌》改造停演一月，直接带崩业绩；免税巨头虽稳坐钓鱼台，但也要直面利润率下滑的现实；而张家界等一众ST公司，则靠着一纸重整方案在账面上“一夜暴富”。
2026年一季度，A股上市旅游企业营收总额前3名为：中国中免（169.06亿元，同增0.96%）、华侨城A（40.46亿元，同减24.56%）、锦江酒店（31.21亿元，同增6.09%）。其中，有近六成左右A股上市旅游企业在营收规模上同比实现增长。
2026年一季度，A股上市旅游企业净利润总额前3名为：中国中免（23.48亿元，同增20.76%）、ST张家界（3.06亿元，同增1079.33%）、宋城演艺（2.11亿元，同减15.06%）。其中，有近七成左右A股上市旅游企业实现盈利，包括4家扭亏为盈。
免税与酒店：规模壁垒下的收割者
虽然免税赛道有王府井（600859.SH）和珠免集团（600185.SH）的相继进入，但中国中免（601888.SH）依然是免税赛道的绝对王者。中国中免一季度实现营收169.06亿元，归母净利润23.48亿元，同比大增20.76%，主要受益于海南封关运作叠加出境游复苏带动机场渠道回暖。珠免集团（600185.SH）虽已完成地产剥离并实现扭亏（净利润3903万元），但营收同比下降23.40%，免税新玩家在品牌、渠道和规模上与中免的差距依然悬殊。
酒店板块则呈现出鲜明加盟驱动的发展格局。锦江酒店（600754.SH）营收31.21亿元，同比微增6.09%；归母净利润却升至1.37亿元，同比增幅高达280.09%。利润大增的背后，是借款利息支出的下降所致。
首旅酒店（600258.SH）同样表现稳健。一季度营收17.77亿元，同比微增0.66%；归母净利润1.69亿元，同比增长18.51%。高毛利的特许业务持续贡献增量，加盟店数量占比已超过92%。管理费已经成为其稳定的印钞机。
债务重组造富：账面狂欢与主业真相
一季度最大的剧情反转来自ST板块，但反转的只是账面数字，而非经营实质。
ST张家界（000430.SZ）交出了一组极具视觉冲击力的数据。2026年一季度营收仅6676万元，归母净利润却高达3.06亿元，同比暴增1079.33%。根本原因在于，债务重组收益高达3.27亿元。若剔除非经常性损益，扣非净利润仍亏损2142万元。正是这种一夜暴富式的改变，让ST张家界的净资产得以转正，并保壳成功，实际上其主营业务的造血能力并未根本改善。真正的考验在于二季度旺季，其主营业务能否真正运作起来。
同样的一幕发生在凯撒旅业（000796.SZ）上演。2026年一季度凯撒旅业受益于1943万元债务重组收益，实现归母净利润280万元，同比扭亏161.71%。但扣非净利润仍亏损1653万元。大连圣亚（600593.SH）同样靠债务和解“翻身”.2026年一季度，大连圣亚净利润1570万元，其中重组收益贡献3204万元，扣非净利润仍亏损755.8万元。
演艺与景区：一台戏停演，整季业绩“停摆”
陕西旅游（603402.SH）作为A股旅游板块的“新手”，因核心产品《长恨歌》今年1月停演检修（去年同期正常演出），一季度营收1.65亿元，同比下跌21.47%；归母净利润0.41亿元，同比下降44.57%。一台王牌演艺的停摆，足以让一家高盈利公司业绩腰斩。
传统山岳型景区继续分化。
丽江股份（002033.SZ）成为景区板块的“增速王”。一季度营收2.01亿元，同比增长23.56%；归母净利润0.67亿元，同比大增93.34%。三条索道及演艺板块全线发力，牦牛坪索道改扩建虽增加投入但未拖累整体业绩。长白山（603099.SH） 延续冬季冰雪旅游高热态势。营收1.56亿元，同比增长21.37%；归母净利润0.14亿元，同比增长80.15%。
相比之下，黄山旅游（600054.SH）和峨眉山A（000888.SZ） 这对老牌山岳则陷入“增收不增利”的困境。黄山营收增长3.53%，净利润反降6.15%；峨眉山营收微降2.44%，净利润勉强持平（+0.53%）。天府文旅（000558.SZ）净利润同比下滑85.20%，西岭雪山景区收入下降是主因，且贷款规模扩大导致财务费用大增73.31%。
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文旅地产与网红城市：旧模式仍在“失血”
华侨城A（000069.SZ）一季度续亏13.69亿元，营收同比减少24.56%，地产项目结转收入减少是主要原因。三湘印象（000863.SZ） 同样受累于地产。一季度由盈转亏，归母净利润-508万元，同比下降132.59%，地产业务去化缓慢。
曲江文旅（600706.SH）手握大唐不夜城这一顶流IP，一季度营收仅2.24亿元，同比下滑26.79%；归母净利润仍亏损1442万元，曲江文旅只能靠收取有限的管理费夹缝生存。
更严峻的还是西安旅游（000610.SZ）。西安旅游净资产已为负值（-8117万元），触及退市风险警示，已经被ST。西安旅游一季度归母净利润虽减亏17.58%，但绝对值仍亏损2664万元。出售参股公司股权、向母公司拆借资金，能用的财务手段都已用尽，造血能力却迟迟未能恢复。
旅行社：增收容易增利难
众信旅游（002707.SZ）一季度营收12.65亿元，同比增长8.58%；但归母净利润仅990万元，同比下滑47.82%。规模扩张并未带来利润同步增长，出境游市场竞争激烈，供应链成本持续上涨。
岭南控股（000524.SZ）则表现亮眼。一季度营收10.19亿元，同比增长10.45%；归母净利润3287万元，同比增长23.63%。
中青旅（600138.SH）一季度营收23.59亿元，同比增长14.85%；但归母净利润仍亏损3690万元。乌镇景区实现净利润3526万元，同比增长64.57%，成为亮点；古北水镇因固定成本高企仍持续承压，IT产品销售业务的回款节奏变化也影响了经营现金流。
回看2026年一季报，那些业绩真正让市场眼前一亮的旅游上市公司，不论是靠加盟模式的锦江、首旅，还是凭借稀缺索道资源实现翻倍增长的丽江股份，均是靠主业说话。市场终究是理性的。债务重组可以拯救一家公司的报表，却救不了它的商业模式；流量可以让一座城市成为网红，却未必能让一家上市公司赚钱。
2026年二季度旺季即将来临，谁会被游客买单，很快就能见分晓。
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