【品橙旅游】2025上半年，旅游资产证券化产品发行相对比较火热，整体呈现CMBS发行热度提升，ABS市场明显回暖的趋势，特别是发行原始权益人向县域文旅资源倾斜的特征明显。
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本文将具体从以下方面对2025上半年资产支持专项计划进行总结：
一是发行期限：2025上半年，旅游资产证券化产品有四项计划发行，发行期限均一致，均为18年，且均采用（3+3+3+3+3+3）的期限结构。
二是发行规模：累计达到14.99亿元。其中，财通资管-舟山普陀交旅1期资产支持专项计划发行规模7.01亿元，其中优先级7.00亿元，次级100万元；申港光大-金湾酒店及半岛温泉酒店资产支持专项计划发行金额4.07亿元（含次级份额100万元）；兴证圆融-厦门国有资本资产支持专项计划发行规模1.11亿元；中信建投-文旅建发1-2期资产支持专项计划拟发行规模10.15亿元，实际发行规模2.80亿元，其中优先A档2.79亿元，优先C档100万元。
三是发行区域，县级区域比较集中。其中，财通资管-舟山普陀交旅1期资产支持专项计划发行于舟山市普陀区（区县级）；申港光大-金湾酒店及半岛温泉酒店资产支持专项计划发行于湖北省荆州市洪湖市（县级市）；兴证圆融-厦门国有资本资产支持专项计划发行于厦门市（市级）；中信建投-文旅建发1-2期资产支持专项计划发行于湖北省，覆盖湖北省内多地文旅资源。值得说明的是，湖北省发行两单资产证券化产品，均有湖北文旅集团参与。
四是发行类型，均为资产证券化（ABS）产品。其中财通资管-舟山普陀交旅1期资产支持专项计划、申港光大-金湾酒店及半岛温泉酒店资产支持专项计划和兴证圆融-厦门国有资本资产支持专项计划的底层资产商业房地产相关物业，均为CMBS。CMBS 是商业房地产抵押贷款支持证券，属于资产支持证券（ABS）的一种。
1.财通资管-舟山普陀交旅1期资产支持专项计划
8月15日，由财通资管担任计划管理人和销售机构的“财通资管-舟山普陀交旅1期资产支持专项计划”于上海证券交易所发行成立。
作为舟山市首单CMBS产品，项目于2025年1月申报，项目发行规模7.01亿元，期限为18年（3+3+3+3+3+3）；其中优先级资产支持证券7.00亿元，为AAA评级，发行利率2.10%；次级资产支持证券100万元。
舟山市普陀德辰贸易有限公司作为原始权益人，也是舟山市普陀交通旅游集团有限公司（以下简称“普陀交旅集团”）的全资孙公司。项目差额支付承诺人为普陀交旅集团，实际控制人为舟山市普陀区国资办公室。普陀交旅集团是普陀区交旅融合发展综合运营平台，核心主业涉及交通基础设施建设、商品贸易、码头及航线运营、旅游等，业务具有较强的区域专营性。项目采取了内外部相结合的增信方式，担保人为中证信用融资担保有限公司。
项目底层资产是位于舟山市普陀区内的多文旅产业类资产，包括普陀大剧院等四处物业，通过资产抵押、现金流超额覆盖、差额支付承诺及外部担保等多重增信手段提升债项信用等级。
2.申港光大-金湾酒店及半岛温泉酒店资产支持专项计划
4月28日，湖北文旅集团旗下洪湖旅游集团在上海证券交易成功发行申港光大-金湾酒店及半岛温泉酒店资产支持专项计划（革命老区/长江经济带），发行金额4.07亿元（含次级份额100万元），期限18年（3+3+3+3+3+3），票面利率2.62%，为全国首单革命老区+长江经济带双贴标CMBS证券化产品，也是全国首单县域文旅项目CMBS（商业房地产抵押贷款支持证券）。
该项目原始权益人为洪湖旅游投资集团有限公司（以下简称：洪旅集团），洪旅集团是2013年4月，为推进洪湖项目建设，由湖北文旅集团与洪湖市政府共同组建，以建设洪湖国家旅游度假区为目标，以生态观光、温泉养生、休闲度假、红色研学（教育）为核心内容，着力打造集运动健身、大湖观光、花卉观赏、红色教育、商务会展、温泉康养为一体的“两镇、一道、一岛”项目，先后启动金湾酒店、洪湖旅游港、洪湖湿地生态园、悦兮半岛、水上乐园、恐龙贝乐园、环洪湖绿道、圆梦城等重大项目建设。差额支付承诺人为湖北文化旅游集团有限公司，管理人为申港证券。
本次发行的CMBS底层资产为洪旅集团旗下金湾酒店、悦兮半岛温泉酒店，产品创新采用“革命老区+长江经济带”双贴标设计，一是积极响应长江经济带区域协同国家战略，二是助力红色革命老区发展。
作为全国首单县域文旅项目CMBS，洪旅集团聚焦县域文旅融资痛点，以旗下金湾酒店、悦兮半岛温泉酒店优质物业资产和现金流保障为基础，由湖北文旅集团为优先级证券提供AAA级增信支持，打通了县域优质文旅资产与资本市场的连接通道，为全国范围内文旅资源富集但融资受限的县域提供了有效的证券化解决方案。
3.兴证圆融-厦门国有资本资产支持专项计划（推动文体旅高质量发展）
4月22日，厦门国有资本运营有限责任公司发行的全国首单推动文体旅高质量发展CMBS“兴证圆融-厦门国有资本资产支持专项计划”在上海证券交易所成功簿记。
该项目发行规模1.11亿元，，期限18年（3+3+3+3+3+3），优先A档票面利率2.15%，优先B档票面利率2.28%，创福建省同期限CMBS历史新低，全场认购倍数超2倍。
本项目的原始权益人为厦门国有资本运营有限责任公司，计划管理人为兴证证券，其底层资产或涵盖酒店、旅游景区配套设施、文化场馆等。项目通过资产抵押、结构化分层、差额支付承诺等多维度增信手段提升债项信用等级。
厦门国有资本运营有限责任公司成立于2018年12月，2020年8约，按照“两类公司”改革要求新设立并挂牌运作，逐步明晰自身定位。2022年3月完成改组，一方面承担市属国有资本股权运作、价值管理、投退有序的“资本运营”功能；另一方面作为文化体育旅游产业的投资运营主体，投身招商引资、项目建设、平台管理与文体活动承办工作 。2025年5月，厦门市国资委将厦门夏商集团、厦门路桥建设集团、厦门旅游集团等七大市属国企100%股权无偿划转至厦门国有资本运营有限责任公司，同时厦门火炬集团、象屿集团等所持其股权也划转至市国资委，使其成为市国资委全资控股企业，这一系列重组整合极大提升了厦门国有资本运营有限责任公司资产规模、资源整合能力与产业引导能力。厦门国有资本运营有限责任公司的重点项目有投资17亿元打造沉浸式八闽文化小镇“大明千星港”等。
4.中信建投-文旅建发1-2期资产支持专项计划
3月28日，由湖北文化旅游集团有限公司发起的“中信建投-文旅建发1-2 期资产支持专项计划”在上海证券交易所成功簿记。
该项目拟发行规模10.15 亿元，实际发行规模为2.80亿元，期限18年（3+3+3+3+3+3），优先A档票面利率2.35%，规模为2.79亿元，优先C档票规模为100万元。
本项目的原始权益人为湖北文化旅游集团有限公司，计划管理人为中信建投证券，其底层资产大概率围绕集团旗下的热门旅游景区、度假酒店及文旅基础设施等文旅相关优质资产展开。项目通过结构化分层、资产抵押等增信手段提升债项信用等级。
湖北省鄂旅投旅游发展股份有限公司（简称“鄂旅股份”）是湖北文旅集团文旅板块上市平台公司，曾计划在上交所主板上市，计划募资3.8亿元，其中，2.9亿元用于恩施大峡谷女儿湖景区客运索道建设项目，0.87亿元用于恩施清江红花峡客运索道建设项目，但在2023年8月终止IPO。
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