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2023,十大复苏行业

来源:财经十一人

2022年,受疫情、经济下行等因素影响,国内旅游市场活力不足,居民文旅消费收缩。但2023年一季度,旅游需求释放意愿较强,行业复苏明显,所有样本公司的ROE全部上升。

经过了一个特别冷的冬天,我们迎来了2023年。我们都愿意相信,2023年是一个新起点。2023年开局,房地产依然平淡,化工、钢铁、有色,甚至芯片行业又纷纷进入了调整周期。 但有些行业已经悄然复苏,让我们看到了些许希望。我们对这些行业做了一个测算盘点。

“净资产收益率”又称“股东权益报酬率”,是公司净利润除以净资产得到的百分比。该指标反映了净资产(股东权益)的收益水平,衡量了公司运用自有资本的效率。如果一个行业中,大多数公司的“净资产收益率”显著升高,可以认为该行业景气程度上升了。

2023年一季度,如果某行业景气度上升,我们可以说该行业复苏了。为了真实反映企业经营情况,文中使用“扣除非经常损益的净资产收益率”。净资产选期末净资产,即本文使用的是“期末扣非净资产收益率”,也称“扣非摊薄ROE”(下文简称ROE)。 以下是测算的结果与分析。

第十名 火电  景气上升度27.3% 历史上,中国电力需求基本保持平稳增长(图1),这种趋势仍会延续。 火力发电成本65%以上来自于燃料——主要是动力煤。2022年动力煤价格处于历史高位(图2),上网电价虽然有上涨,但难以覆盖成本。 2022年一季度,30.3%的样本公司亏损,亏损总额40.2亿元;2023年一季度有21.2%的样本公司亏损,亏损总额10.4亿元。2023年煤价稳中有降,火电的盈利情况会进一步改善。 2023年一季度与去年同期相比,54.5%的样本公司ROE上升,27.3%下降,其他公司ROE变动在0.2%以内,视为不变。火电行业景气上升度为27.3%(54.5%-27.3%=27.3%)。 2022年一季度样本公司的ROE中值为0.82%,均值为0.67%;2023年一季度样本公司ROE中值为1.38%,均值为1.49%。ROE中值、均值分别提升68.3%,122%。

第九名 超市百货  景气上升度36.3% 2022年,零售行业颇为艰难,除汽车之外的社会消费品零售总额为39.4万亿元,同比下降0.4%。2022年,限额以上超市零售额同比增长3%,百货店下降9.3%。 2023年一季度,超市百货行业开始复苏。2022年一季度,20.5%的样本公司亏损;2023年一季度,13.6%的样本公司亏损。 2023年一季度与去年同期相比,54.5%的样本公司ROE上升,18.2%下降。行业景气上升度为36.3%(54.5%-18.2%=36.3%)。 2022年一季度样本公司的ROE中值为0.93%,均值为1.38%;2023年一季度ROE中值为1.16%,均值为1.67%。ROE中值、均值分别提升24.7%、21%。

第八名 影视  景气上升度41.2% 2022年,影院遭受了严峻挑战,内地电影市场总票房301亿元,同比下降36.4%;放映场次1.02亿场,同比下降17.5%;城市院线观影人次7.12亿次,同比下降39.82%。由于不确定性,市场供片也严重不足。2022年上映新片325部,较2021年减少222部。 但这一切都已经过去,2023年一季度,影视行业显著复苏。2022年一季度,58.8%的样本公司亏损,亏损总额3.9亿元;2023年一季度,52.9%的样本公司亏损,亏损总额1.3亿元。亏损公司占比下降不明显,但亏损总额大幅下降。 2023年一季度与去年同期相比,64.7%的样本公司ROE上升,23.5%下降,景气上升度为41.2%(64.7%-23.5%=41.2%)。 2022年一季度样本公司的ROE中值为-0.29%,均值0.03%;2023年一季度ROE中值为-0.02%,均值1.53%。ROE中值、均值提升都非常显著。

第七名 光伏设备  景气上升度50% 全球光伏产业跨越式发展,全球年新增装机容量从2008年的6.3GW增长至2022年的230GW。 光伏行业是周期性行业,不仅受经济大环境影响,而且受技术更新、产能释放、政策补贴等因素的影响。为了降本增效,行业技术迭代速度较快。2019年以来,随着新技术迭代加快,光伏产业链上下游企业纷纷宣布扩产,行业进入新一轮扩产周期。 2022下半年,光伏产业链产能过剩,叠加需求淡季,各环节价格大幅回落。随着光伏行业竞争加剧,厂商需要生产更优质的产品,这反而导致优质光伏生产设备需求的上升。 2022年一季度,10%的样本公司亏损,亏损总额0.12亿元;2023年一季度,样本公司全部盈利。 2023年一季度与去年同期相比,60%的样本公司ROE上升,10%下降,景气上升度为50%(60%-10%=50%)。 2022年一季度样本公司的ROE中值为2.8%,均值3.5%;2023年一季度ROE中值为3.1%,均值4.5%。

第六名 公路铁路  景气上升度54.8% 公路铁路行业的ROE相对稳定,但疫情三年,由于出行受限,该行业的平均ROE显著小于疫情之前。2023年,疫情基本过去,公路铁路行业迎来复苏。 2022年一季度,16.1%的样本公司亏损,亏损总额5.6亿元;2023年一季度,6.5%亏损,亏损总额1.1亿元。 2023年一季度与去年同期相比,64.5%的样本公司ROE上升,9.7%下降,景气上升度为54.8%(64.5%-9.7%=54.8%)。 2022年一季度样本公司的ROE中值为1.7%,均值1.3%;2023年一季度ROE中值为2%,均值2.1%。

第五名 餐饮酒店  景气上升度75% 2022年餐饮酒店行业景气度较低。疫情反复,导致餐饮堂食客流下降;根据文化和旅游部数据,旅游人次同比下降22%,导致酒店需求下降。某些样本公司说,2022年是成立以来在经营上最为艰难的一年。2023年一季度,大多数餐饮酒店企业经营显著好转。 2022年一季度,75%的样本公司亏损,亏损总额6.8亿元;2023年一季度,25%亏损,亏损总额0.78亿元,亏损额仅约2022年一季度的10%。 2023年一季度与去年同期相比,87.5%的样本公司ROE上升,12.5%下降,景气上升度为75%(87.5%-12.5%=75%)。 2022年一季度样本公司的ROE中值为-1.9%,均值-1.8%;2023年一季度ROE中值为0.4%,均值0.4%,两者都由负转正。

第四名 成人品牌服饰  景气上升度76% 2022年,全国规模以上的服装鞋帽类企业零售总额为1.3万亿元,同比下降6.5%。服装属于可选消费品,需求有相当的弹性。疫情三年收缩的需求,有望在2023年释放。 2022年一季度,28%的样本公司亏损,亏损总额2.3亿元;2023年一季度,12%亏损,亏损总额0.31亿元。行业亏损情况大幅好转。 2023年一季度与去年同期相比,84%的样本公司ROE上升,8%下降,景气上升度为76%(84%-8%=76%)。 2022年一季度样本公司的ROE中值为1.35%,均值1.7%;2023年一季度ROE中值为1.71%,均值2.7%。ROE中值、均值分别提升26.7%、58.8%。

第三名 证券  景气上升度80.8% 2022年,受经济形势影响,上证指数、深证成指、创业板指全年分别下跌15.1%、25.9%、29.4%。证券公司各项业务几乎都有所下降。随着经济复苏、信心恢复,52家证券行业样本公司中,44家ROE上升,仅2家下降。 2022年一季度,23.1%的样本公司亏损,亏损总额25.9亿元;2023年一季度,2%亏损,亏损总额0.06亿元。 2023年一季度与去年同期相比,84.6%的样本公司ROE上升,3.8%下降,景气上升度为80.8%(84.6%-3.8%=80.8%)。 2022年一季度样本公司的ROE中值为0.52%,均值0.96%;2023年一季度ROE中值为1.5%,均值1.7%。

第二名 航空机场  景气上升度83.3% 2022年航空机场行业遭遇的困境其实无需多言。2022年,民航业完成运输总周转量599亿吨公里、旅客运输量2.5亿人次,分别为2019年的46.3%、38.1%。根据民航局工作报告,2023年预计完成运输总周转量976亿吨公里,旅客运输量4.6亿人次,分别同比提升63%、84%。 2023年一季度,航空机场行业复苏已经非常明显。2022年一季度,91.7%的样本公司亏损,亏损总额311亿元;2023年一季度,50%亏损,亏损总额100亿元。 2023年一季度与去年同期相比,91.7%的样本公司ROE上升,8.3%下降,景气上升度为83.3%(91.7%-8.3%=83.3%)。 2022年一季度样本公司的ROE中值为-4.9%,均值-11%;2023年一季度ROE中值为-0.02%,均值-4.3%。2023年一季度,ROE中值和均值虽然仍为负值,但同比大为改观。

第一名 景区  景气上升度100% 2022年,受疫情、经济下行等因素影响,国内旅游市场活力不足,居民文旅消费收缩。但2023年一季度,旅游需求释放意愿较强,行业复苏明显,所有样本公司的ROE全部上升。 2022年一季度,93.3%的样本公司亏损,亏损总额7.1亿元;2023年一季度,40%亏损,亏损总额0.8亿元。 2023年一季度与去年同期相比,100%的样本公司ROE上升,景气上升度为100%。 2022年一季度样本公司的ROE中值为-2.4%,均值-1.96%;2023年一季度ROE中值为0.73%,均值0.85%。

结语  除了本文使用的方法,还可以用行业公司的ROE中值或均值的增长幅度来排序,不同排序方法各有优劣。 从本文的排序和分析看,2023年率先复苏的行业中,除了火电、光伏设备、证券,可以用衣食娱行来概括。 这些行业都和日常消费有关,基本都属于可选消费。而且和买车买房相比,都是花钱不多的消费。这类行业的复苏,一部分原因是此前的消费抑制,并不能充分证明信心的恢复。 这些行业的复苏无疑会对经济产生积极的作用,但这种复苏对其他行业的传导作用仍需观察。对于未来,我们仍然保持谨慎乐观。 本文测算方法如下: 第一步,计算2022年一季度某行业所有样本公司的ROE。同时,计算这些公司2023年一季度的ROE。 第二步,统计样本公司中,2023年一季度ROE比2022年一季度数据大0.2%以上的公司数量,计为A。A代表ROE同比升高的公司数量。在本文,ROE增减在0.2%范围内,视为不变。 第三步,统计样本公司中,2023年一季度ROE比2022年一季度数据小0.2%以上的公司数量,计为B。B代表ROE同比下降的公司数量。 第四步,定义一个概念:“景气上升度”。 景气上升度 =(A-B)/ 样本公司总数 A-B代表的是,ROE升高的公司数,减去ROE下降的公司数量。如果ROE升高的公司数量和下降的数量相等,那么景气上升度为0;如果所有样本公司的ROE都升高了,那么景气上升度为100%。 第五步,按照各行业“景气上升度”大小排序,选出前十名。 行业样本公司的选择方法:参考A股上市公司的中信证券行业分类,但排除以下类型的公司。 1. 数据不全的公司; 2. 由于上市、增发等因素,2023年一季度末净资产同比上升40%以上导致ROE下降的公司。 测算中,忽略了样本数量不足8个的行业。 (原题:《2023,十大复苏行业》陈汐 刘建中)

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