【品橙旅游】品橙旅游梳理出52家新三板中小微旅游企业2025中报核心业绩数据，发现以下亮点（更多上市旅游企业2025年中报数据参见下图）：
- 2025上半年，新三板旅游企业营收总额前3名为：华强方特（267,989.53万元，同比下降17.87%）、中青博联（77,171.56万元，同比下降1.19%）、腾轩旅游（63,436.51万元，同比增长1.82%）。
- 2025上半年，新三板旅游企业净利润总额前3名为：陕西旅游（20,439.32万元，同比减少28.37%）、宝泉旅游（8,123.49万元，同比增长256.15%）、华强方特（7202.01万元，同比减少79.53%）。
2025上半年，新三板旅游企业盈利面持续收缩。在统计的重点新三板旅游企业中，盈利亏损各半，其中由盈转亏、利润下降以及亏损扩大的比重有所增加。较2024年中同期相比，头部企业利润表现悬殊：宝泉旅游净利润暴涨超250%，而华强方特净利润暴跌近80%。
摘牌与挂牌之间，路在何方？
2025上半年，新三板旅游企业仅有1家企业摘牌退市，即7月被强制摘牌的布丁股份。造成布丁酒店被强制性摘牌退市的原因是：根据《全国中小企业股份转让系统挂牌公司股票终止挂牌实施细则》第三章第十七条的规定，挂牌公司出现“最近三个会计年度经审计的期末净资产均为负值”之情形，股转系统将终止其股票挂牌。2022年、2023年和2024年，布丁酒店期末净资产分别为-611.73万元、-56.52万元和-1570.09万元。
在新增挂牌企业方面，2025上半年没有新增。整体而言，当前新三板旅游企业数量基本稳定。除此之外，旅游企业分层情况有了新的变化。2025上半年有17家旅游企业进入创新层，远超2024年的8家。
另外，场内资本市场也有了新的发展。美亚科技已经完成三轮北交所问询；上交所已经受理陕西旅游上市申请；印象股份递表港交所申请失效；瘦西湖正在筹备港交所上市。
景区类企业：资源变现能力悬殊，谁能打破 “冰火魔咒”？
2025上半年的景区赛道，资源变现能力的角力正在上演。同样是国家5A级旅游景区，坐拥山水风光，有的景区实现利润暴涨，有的却不断亏损。
宝泉旅游无疑是景区板块的“黑马”。2025上半年，宝泉旅游营收2.10亿元，同比增长76.50%，净利润8123.49万元，同比增加256.15%。其核心逻辑是将太行山水资源转化为体验产品矩阵，打造悬崖栈道、悬崖观景台、跨谷廊桥等的沉浸式场景，让游客停留时间得以延长；同步布局网红小吃街与文创市集，二次消费占比进一步提升。当风景不再是 “只可远观” 的符号，而是可体验、可消费的生态，业绩自然水涨船高。
瘦西湖的 “稳中有进” 则藏着更大的野心。2025上半年，瘦西湖实现营收8496.14万元，同比增加16.23%，净利润3530.44万元，同比增加4.30%。作为扬州市唯一水上游船独家运营商，它早已跳出单一游船模式：2022年新增观光车业务，2024年斥资9500万元成立运通文化公司，推出 “大运扬州” 行进式夜游演艺，形成游船、观光车、演艺、托管”的四轮驱动。更值得关注的是，其正紧锣密鼓推进赴港上市，已完成保荐人、审计、境内外律师等关键中介招标，近期启动上市印刷服务采购，距递交港交所A1申请仅一步之遥。
剑门旅游的由盈转亏”则敲响了警钟。2025上半年，剑门旅游营收3,796.55万元，同比下降5.34%，亏损413.04万元，同比降幅达233.26%。华侨城离开的时间里，剑门旅游的日子并不好过。上半年同期客流下降，且用剑门关-翠云廊景区索道收费权作为质押，为期20年，将借银行贷款3.8亿元，用于建设剑门关蜀道大酒店。同样表现欠佳的还有张掖丹霞、秦淮风光、秦岭旅游、口岸旅游等。
主题公园：流量退潮后，“叫好” 如何才能 “叫座”？
2025上半年，主题公园领域龙头企业的规模神话逐渐褪色，“大而全”的扩张模式失灵，“小而精”的特色突围能否成为破局关键？
华强方特的 “双冠王” 光环开始褪色，不再是利润王者。2025上半年营收26.80亿元，同比 减少17.87%，净利润7202.01万元，同比下降79.53%。曾经靠“主题公园集群+IP衍生”横扫市场的巨头，如今深陷规模陷阱。核心业务文化科技主题公园、文化内容产品及服务均出现下滑，特别是数字动漫业务和特种电影业务均未达预期，其体量不足以对冲重资产运营的亏损，暴露了大而不强的短板。
泰达航母的逆向生长则提供了另一种可能。2025上半年，泰达航母营收10,362.99万元，同比增长5.78%，净利润1,392.01万元，同比增长4.40%。这家以“基辅号”航母为核心的军事主题公园，正在申请终止挂牌新三板，谋求通过资产证券化等途径获得融资，加快创建国家5A级旅游景区。
旅行社与研学：复苏风口下，有人狂欢有人掉队
旅行社与研学机构在2025上半年的分化，比市场复苏本身更值得玩味。同样面对出境游回暖与研学需求释放，有的企业靠精准卡位赚得盆满钵满，有的却依旧深陷亏损。
中凯国际已经成长为研学领域的佼佼者。 2025上半年，中凯国际营收7491.29万元，同比增长27.39%，净利润578万元，同比增长13.67%。当市场从散客红利转向机构刚需，谁能先抓住B端客户的痛点，谁就能占据先机。
世纪明德的 “滑铁卢” 则敲响警钟。2025上半年，世纪明德营收4971.75万元，同比减少 49.10%，亏损1229.64万元，亏损进一步扩大。过度依赖名校游学产品，却未能足够重视家长们消费逻辑的转变，当 “性价比” 取代 “面子工程”，谨慎理性消费占据上峰。
明珠国际在2025上半年实现营业收入2198.27万元，同比增长18.78%，但亏损进一步扩大至96.24万元。其中核心困境是，本期研学旅行项目收款模式变更，由原客户直接支付改为财政国库统一拨付，导致资金到账流程延长。
作为旅行社代表的康庄国旅、塞尚国旅、世界行等依然面临不小的挑战。其中，塞尚国旅2025上半年营收4,955.65万元，同比增长27.36%，但净利润仅85.48万元，同比大幅下降84.31%。康庄国旅营收为3437.23万元，同比下降6.2%，净利润仅12.99万元。世界行实现营业收入1062.90万元，同比下降10.74%，盈利12.86万元，同比增长111.47%。整体而言，尽管出境游业务有所恢复，带来了营收增长，但因出境游线路的采购成本上升，且市场竞争激烈导致产品定价偏低，使得净利润大幅缩水。
酒店住宿：中小玩家的困局，除了退市还有别的出路吗？
2025上半年的中小酒店市场，正经历一场残酷的 “生死淘汰赛”。中小型酒店的经营困境进一步加剧，亏损面扩大，部分企业已走到摘牌边缘。
2025上半年，ST美悦营收3,127.33万元，同比下降21.16%，亏损进一步扩大至173.62万元。其受区域酒店市场竞争白热化影响，酒店客单价下降，主打最高性价比策略，进一步压缩了利润空间。
2025上半年，古井酒店营收3,368.44万元，同比微增1.39%，亏损进一步扩大至220.87万元。除了市场竞争因素外，其部分门店因设施老化而进行的装修改造投入较大，短期内未能产生效益。
布丁股份则因连续三个会计年度经审计的期末净资产均为负值，已于7月28日终止挂牌，成为上半年酒店板块中因经营不善而退出市场的典型案例。
旅游演艺：叫好易，盈利难，上市更难？
2025上半年，印象股份营收达5607.29万元，同比增长11.25%，净利润却仅有1022.53万元，同比下降18.86%，整体陷入增收不增利的怪圈。与此同时，印象股份的港股上市之路略显波折。2025年1月15日，印象股份向港交所主板递交上市申请，兴证国际担任独家保荐人。6月，中国证监会官网发布备案通知书，印象股份完成境外发行上市备案。7月15日，印象股份所递交的港股招股书满6个月已经失效。
陕西旅游作为西安旅游市场的 “扛旗者”。2025上半年，陕西旅游营收5.16亿元，同比下降18.99%，净利润2.04 亿元，同比减少28.37%。其王牌业务《长恨歌》演出与华山西峰索道毛利率仍高达59%和48%，仍不失为旅游演艺的行业龙头之一。
作为当前仅有的在A股受理的旅游上市企业，陕西旅游的上市之路充满波折。早在2017年，陕西旅游就曾提出冲刺IPO，无疾而终。2020年12月，陕西旅游再次递交申请，因合作的会计师事务所、律师事务所被证监会立案调查，审查中止；2022年7月又因业绩及自身经营规划等综合考量，撤回上市申请。但陕西旅游并未放弃，2025年再次发力。5月14日，在中金公司辅导下通过陕西证监局辅导验收；5月25日向上交所报送公开发行股票并上市申请文件，5月30日收到上交所受理通知，招股说明书等文件同步披露。目前，陕西旅游其正处于上交所的审核流程中，拟募资15.55亿元，资金将用于收购太华索道股权、瑶光阁股权、少华山旅游索道项目，以及建设泰山秀城(二期)、少华山南线索道、太华索道游客中心和服务中心等项目。
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