【品橙旅游】近日，曲江文旅（600706.SH）发布2025年年度业绩预告，预计全年归母净利润为-1.3亿元至-1.65亿元，扣非后净利润更是达到-2.15亿元至-2.5亿元。这已是曲江文旅连续第四年净利润为负，扣非净利润更是打破连续六年亏损的尴尬纪录。
就在业绩预告发布的同一天，曲江文旅还披露了控股股东所持股份司法拍卖的结果：600万股由一致行动人西安曲江文化金融控股集团竞得，一场看似市场化的拍卖，最终演变为国资体系内的“左手倒右手”。
从年度巨亏预告，到资产剥离止血，再到股权内循环流转，曲江文旅的2025年，似乎是在一场又一场的危机处置中仓促翻页。
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年度业绩再“预亏”
根据业绩预告，曲江文旅2025年预计亏损幅度较2024年（-1.31亿元）进一步扩大，扣非亏损更是近乎翻倍。曲江文旅将其归咎于“传统景区门票销售收入、传统餐饮收入下降”，以及“转回递延所得税资产等会计处理”。
回看2025年第三季度报告，年初至报告期末，曲江文旅营收下滑30.68%，原因直指“票销类收入、专项活动收入及公建物业收入减少”。这与曲江文旅2025年4月与曲江新区事业资产管理中心签订的补充协议直接相关。自2024年起，曲江文旅对其核心管理运营的大雁塔、大唐不夜城等景区不再收取管理酬金。这根最重要的“输血管”被切断，对依赖政府管理费模式的曲江文旅而言，无异于釜底抽薪。
尽管曲江文旅通过“收到大额回款冲减减值准备”等方式在报表上修饰了利润总额，但其真实业务经营能力的扣非净利润却巨幅下滑。截至2025年9月末，曲江文旅应收账款仍高达7.44亿元，其中大部分来自关联方。经营性现金流的改善，更多依赖于前期沉淀资金的回收，而非主营业务造血能力的恢复。
投资项目接连折戟
曲江文旅主营业务萎缩的同时，曾被寄予厚望的异地扩张与产业投资项目，亦 “竹篮打水一场空”。
一方面，曲江文旅此前在“走出去”战略下的重要落子——温州雁荡山项目，已以“断臂”式出售收场。2025年9月，曲江文旅公告以底价2298.12万元转让雁荡山公司38%股权。这场始于2021年的“走出去”合作，最终以巨亏收场。据转让公告披露，雁荡山公司2024年净利润为-1209.73万元，2025年上半年继续亏损-527.80万元。曲江文旅认缴3800万元，实缴2970万元，最终以低于实缴出资额的价格出售，这无疑是一次战略上的“止损”。
另一方面，曲江文旅前期通过资本运作收购的体育资产，同样陷入回购窘境。2021年，曲江文旅以合计6875万元对价收购无锡汇跑体育有限公司55%股权，并签订了长达数年的业绩对赌协议。然而，受赛事政策变化等影响，无锡汇跑业绩承诺连续未达标，2024年完成率仅39.61%。最终，双方于2025年10月达成协议，由原股东以7701.25万元价格进行回购。尽管此举有望收回本金及部分资金成本，避免了资产持续减值，但这场历时近四年的投资，最终以“原路退回”告终，未能实现产业协同与价值增长的战略初衷，仅获得微薄的财务收益。
从雁荡山的重资产“败走”，到无锡汇跑的轻资产“退场”，两个异地项目接连挫败。剥离与回购虽能暂时回笼资金、修饰报表，但接连的“退却”动作，无疑会让市场对其外延式增长的能力与眼光打上一个巨大问号。
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股权拍卖“内循环”
资产处置的同时，曲江文旅股权层面的动荡也未停息。
早在2025年9月，曲江文旅就曾被动经历股权拍卖的尴尬。当时，陕西润研科技有限公司通过司法拍卖以1.15亿元竞得曲江文旅1200万股股份，但随后宁愿损失900万元保证金，也毅然选择“悔拍”放弃。
然而，控股股东的流动性压力并未缓解。2025年12月，曲江文旅发布公告，控股股东西安曲江旅游投资集团因债务纠纷，其持有的600万股无限售流通股（占曲江文旅总股本2.35%）将被浙江省绍兴市中级人民法院公开拍卖。消息一出，市场再度关注这部分股权的去向。
2026年1月21日，悬念揭晓。根据曲江文旅公告，该次拍卖的最终竞得方为西安曲江文化金融控股集团，三笔共计600万股成交总价约6192万元。引人注目的是，竞得方曲江金控与控股股东旅游投资集团同属曲江管委会控制，构成一致行动人关系。一场公开的市场司法拍卖，最终演变成了国资体系内的股权平移。
此次拍卖完成后，尽管曲江文旅控股股东及实际控制人未发生变更，但这番“左手倒右手”的操作，也未能为曲江文旅引入任何新的战略资源。
监管警示“三连击”
业绩困境之外，曲江文旅的规范运作问题同样突出。
自2024年以来，曲江文旅已因业绩预告披露不准确、重大事件披露延迟、年报问询函八次延期回复等问题，多次收到监管警示函。
2025年9月，董事长庄莹因延期回复年报问询函被上交所予以监管警示。这位于2024年11月“火线接棒”的女掌门，上任之初便面临前任董事长被留置、公司连续亏损、核心商业模式生变的复杂局面。尽管庄莹试图通过出售亏损资产、推进实物资产抵债（如以商业房产债权抵偿丰欣置业欠款）等方式盘活资产，但依然前路漫漫。
截至2025年三季度末，曲江文旅货币资金仅0.89亿元，而短期借款及一年内到期的非流动负债合计超3.6亿元，债务压力显而易见。
当下，曲江文旅正陷主营业务造血能力衰竭、异地扩张战略失利、股东层面流动性承压的困境。出售资产只能暂时回血，股权内循环无法带来新动能，依赖旧有的管理费模式或已难以为继。
对于上任一年有余的庄莹而言，其任务已不仅仅是“止血”，更是要为这家昔日的“大唐文化名片”找到全新的生存逻辑，是在文旅深度融合中挖掘新消费场景？还是在轻资产运营输出上构建真正可持续的盈利模型？这一切都需要在沉重的历史包袱和紧迫的现金流压力下寻找答案。
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