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雅高或收购洲际,历史的车轮碾向了谁?

作者:品橙旅游

近日有报道称,欧洲第一大酒店连锁集团法国雅高酒店集团正在考虑收购英国的洲际酒店集团,两家公司合并后的市值可达170亿美元。若收购完成,雅高将超越万豪集团成为全球最大的酒店集团。截至2019年底,二者的酒店客房总数超过160万间,远高于拥有近140万间客房的美国竞争对手万豪酒店。

【品橙旅游】时维九月,夜已渐长。金秋短暂,当为越冬早做打算。

近日有报道称,欧洲第一大酒店连锁集团法国雅高酒店集团(Accor)正在考虑收购英国的洲际酒店集团(IHG),两家公司合并后的市值可达170亿美元。

若收购完成,雅高将超越万豪集团成为全球最大的酒店集团。截至2019年底,二者的酒店客房总数超过160万间,远高于拥有近140万间客房的美国竞争对手万豪酒店。

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雅高(上)和洲际(下)各自的品牌组合

收购可行吗?

品橙旅游发现,今年年初至今,雅高股价下跌了43%,IHG的股价下跌了23%。交易传闻爆出之后,二者股价分别上涨3.21%和2.06%。若交易成真,这无疑是今年哀鸿遍野的酒店业难得的利好,亦可对彼此的业务形成互补。

这几年雅高逐渐完成轻资产结构的转化,但奢华酒店客房比例(35%)仍不及主要竞争对手万豪(50%),而合并洲际能很大程度上弥补这一短板,提升每间客房销售收入(RevPAR)。

洲际拥有的奢华酒店品牌,除了洲际、金普顿和英迪格等,还有近年收购的丽晶和六善,对雅高的吸引力不可谓不大。另外,瑞士信贷(Credit Suisse)的分析师Leo Carrington认为,在中低端市场上,雅高旗下的宜必思(Ibis)与洲际旗下的假日酒店(Holiday Inn)相得益彰。

同时,在地理范围方面,两个酒店集团能形成优势互补。洲际在北美和中国铺得很开,而雅高在其欧洲大本营和世界其它新兴市场的发展更佳。

不过,现在可能不是收购的好时机。品橙旅游查阅数据发现,8月28日,雅高酒店集团的市值为68.8亿欧元,洲际酒店集团市值为80.5亿英镑。而雅高在8月初披露上半年财报时曾透露,其目前流动资金超过40亿欧元,在当前的市场条件下还可以再维持40个月。

可如果雅高启动收购,将需要从外部寻求资金支持,但由于已经被标准普尔评级为“垃圾”,分析师们认为其利息成本可能会因此提高,不知如何才能在疫情之下筹集足够的资金完成收购。

鉴于目前疫情对酒店业的挑战和雅高的经营现状,雅高似乎应该优先考虑“缩衣节食”,而不是拿着“救命钱”去开疆拓土。

而且,雅高CEO Sebastien Bazin也在财报电话会议中表示,公司目前正在实施2亿欧元的成本削减计划,除了裁员1000人外,连巴黎的总部大楼也要被出售,这可不像是要进行大手笔收购的样子。

尽管洲际酒店已经形成了委托管理和特许经营两大轻资产模式,但随之而来的弊病导致撤牌事件屡见不鲜,不仅在客房数量上被后起之秀们追赶,分销渠道和品牌独特性也遭遇挑战。即使雅高合并洲际,这些问题也不会凭空消失。

二者合并,谁最害怕?

2020年,新冠疫情让酒店业的龙头万豪国际、希尔顿等集团吃尽苦头。

万豪上半年总收入61.45亿美元,同比下降40%。其中Q2净亏损2.34亿美元,去年同期净利润2.32亿美元。这也导致该集团上半年净亏损达2.03亿美元,去年同期利润为6.07亿美元。

希尔顿上半年总收入24.84亿美元,同比下降47%;净亏损4.14亿美元,去年上半年净利润为4.2亿美元。其中Q2总收入5.64亿美元,同比下降77%;净亏损4.32亿美元,去年同期净利润为2.61亿美元。

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而雅高和洲际也不好过,本身存在的问题被悉数放大,直接体现的财务数据上。

2020年上半年,雅高仅收入9.17亿欧元,同比下降52.4%。EBITDA亏损2.27亿欧元,净亏损15.12亿欧元。上半年雅高酒店整体RevPAR为25欧元,同比下降59.3%,入住率和平均房价分别同比下降36.6%和10.7%。

值得注意的是,截至今年6月30日,锦江仍是雅高的大股东,实益持股13%、拥有投票权17%;华住实益持股2.9%、投票权2.2%。截至今年3月31日,携程和雅高分别持股华住7.4%和5.2%。在交叉持股的背景之下,牵一发将动全身。

洲际今年上半年总收入12.48亿美元,同比下降45%;全球RevPAR同比下滑52%,运营亏损2.33亿美元,去年同期运营利润4.42亿美元,同比下滑153%。

在近日美国《HOTELS》杂志公布的2019年全球酒店集团排名中,客房数量十强为万豪、锦江、OYO、希尔顿、洲际、温德姆、雅高、精选国际、华住和首旅。万豪虽然仍居首位,但OYO酒店经过迅猛发展,客房数超过100万间,排名从去年的第8位升至第3位,希尔顿和洲际分别下滑一位至第4位和第5位。

一旦雅高收购洲际成真,这个排名将翻天覆地。猛虎、追兵环伺之下,头把交椅不是那么好坐稳的。

当历史的车轮碾过

雅高收购洲际的传言,不禁让人想到万豪2015年以122亿美元收购喜达屋,成为酒店业的巨无霸。早在那时,就有消息称洲际一直也在寻求出售,甚至有人猜想万豪接下来会收购洲际。

但此后的2018年,万豪和喜达屋的忠诚度计划加速整合进程遇挫,喜达屋又遭遇大规模数据入侵、5亿房客信息被盗的事件。完全“消化”喜达屋很难,彻底“吞并”洲际也不见得更容易。

值得注意的是,万豪2015年年底收购喜达屋之后,前后用了一年多的时间,才使这桩收购符合各国反垄断审查。雅高若想吞并洲际,恐怕也要面临竞争委员会等反垄断机构的审视。

不过,酒店业市场分析公司Hotstats的董事长Jonathan Langston认为,业务整合是疫情危机带来必然结果,长远来说疫情会促进酒店集团之间的合并。未来酒店业务收入仍然存在不确定性,但经营酒店的成本却在增加。好在酒店运营商仔细分析支出,找到了创新且能降低成本的解决方案。所以在宏观层面上,业务合并是确保利润增长、保持酒店业主和股东价值的一种方法。

理论上讲,合并后的新公司可以更好地利用规模经济,节省营销、技术和劳动力方面的成本。同时,鉴于这次疫情使很多旅客因面临沉重的经济压力而削减出行预算,所以未来几年对廉价住宿的需求可能会激增。很明显,雅高也在考虑到这一层。

酒店业的发展史中有很多节点,这次的疫情也注会成为重要的标志,但它最终呈现的形态不会是断崖式下跌,而是曲折上升,在这种过程中可能就有转型和并购。一个时代的余韵正悄然散去,另一则故事可能才刚刚开启序幕。(品橙旅游 Cathy Liu)

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