【品橙旅游】Wind数据显示，进入2025年10月份以来，冰雪旅游指数连续增长，增幅超过20%，已经接近3000点大关。自2024年9月以来，该指数累计增长已超过100%，成为资本市场上的一匹黑马。
长白山（603099.SH）作为东北冰雪经济的代表，近三年来表现可谓一枝独秀，长白山股价从2022年最低点的6.78元涨到现在的48.13元，在2024年12月期间甚至一度达到60.67元，仅两年已有超8倍涨幅！长白山也成功进入旅游上市公司市值百亿俱乐部，并保持至今。
作为一家传统旅游企业，进入2025-2026冰雪季，沈白高铁在日前已经开通，恩都里社区项目开业并接客百万级别，筹划八年的温泉项目终于定增获批，长白山此前的走势正强势回归，能否继续增长神话呢？
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政策东风：冰雪经济站上万亿风口
今年的冰雪旅游热浪来得格外猛烈。
10月10日，哈尔滨冰雪大世界宣布已经进入全面筹备期，园区面积再次创历届规模之最。长白山度假区2025-2026雪季开板进入倒计时阶段，各种产品已经预售上线。长白山整体指数搜索热度日环比增幅超过20%，其中直播来源搜索指数日增超过400%。
政策面的强力支持是推动行业爆发的关键因素。2024年11月，国务院办公厅印发《关于以冰雪运动高质量发展激发冰雪经济活力的若干意见》（国办发〔2024〕49号）提出，到2027年我国冰雪经济总规模将达到1.2万亿元；2030年将达到1.5万亿元。随后，中央经济工作会议单独提出要积极发展冰雪经济，为冰雪经济注入强心剂。2024年12月，中共吉林省委办公厅、吉林省人民政府办公厅印发《关于推动吉林省冰雪经济高质量发展的实施意见》指出：到2027—2028年雪季，冰雪旅游接待游客2.3亿人次，冰雪旅游游客出游总花费达到4200亿元；到2029—2030年雪季，冰雪旅游接待游客3亿人次，冰雪旅游游客出游总花费达到5400亿元。
单纯从数据而言，国内冰雪经济近一半的产值出自吉林省，建设国家冰雪经济中心的责任也落在吉林。吉林省文化和旅游厅给出了2024－2025雪季答卷：吉林省接待国内游客1.7亿人次，游客出游总花费2950亿元，分别同比增长35%和21%；长白山景区累计接待游客76.34万人次，同比增长8.25%，旅游收入增长约29%。2025-2026雪季作为实现亿万产业的关键一年，吉林冰雪经济表现如何，将直接关系到目标的实现。
新一轮冰雪经济政策已经来临。地方层面，2025年7月，黑龙江省人民政府办公厅印发《黑龙江省支持冰雪经济发展若干政策措施》（黑政办规〔2025〕3号）明确指出：推动冰雪运动、冰雪文化、冰雪装备、冰雪旅游全产业链发展，加快打造国际冰雪旅游度假胜地和冰雪经济高地。同期，辽宁省人民政府办公厅印发《辽宁省推动冰雪经济高质量发展助力全面振兴取得新突破实施方案》（辽政办发〔2025〕3号）方案中提出：到2027年，辽宁省冰雪产业总产值达到1900亿元左右。到2030年，冰雪产业总产值达到2500亿元左右。
特别值得关注是政策4-5年的有效期，为东北冰雪经济注入了长期发展动力。
交通突破：高铁一通，黄金万两？
2025年9月28日，沈佳高铁沈白段正式开通运营，这成为长白山发展史上的里程碑事件。北京至长白山仅需4小时33分钟，沈阳至长白山仅需1小时53分钟，这一交通突破有望深度改变长白山的客流结构。
2025年国庆中秋假期，长白山景区累计接待游客22.17万人次，同比增长6.71%，较往年同期增长显著。 除了高铁，G331沿边开放旅游大通道同步实现全线贯通。
多家机构预测，高铁开通后年输送旅客将超过1100万人次。基于此前，敦白高铁的开通效应，长白山客流从2019年的12万人次增长到2024年的128万人次。沈白段高铁对长白山景区的客流带动效应值得期待。有机构甚至乐观预计2025年长白山景区接待游客量有望突破400万人次。实际上，2024年长白山景区游客接待量已经突破400万人次，其中长白山主景区接待游客340.88万次。甚至有券商大胆预测，长白山景区2026年客流有望突破500万人次。
沈白段高铁的开通，对京津冀客群的影响是显著的。特别是京津冀地区的游客将成为重要的增量来源，可以实现周末往返，极大提升了长白山的可到达性。这意味着极大的延长了停留时间延长，将有望产生更多的消费。但同时，对长白山景区也提出了更高的要求，也意味着需要进一步丰富旅游产品。
除了高铁，长白山机场二期扩建已于2023年7月完成，年吞吐量从55万人次提升至180万人次，增长227%。延长高速作为长春通往长白山的中部通道也于2024年9月30日通车。立体化交通网络的形成为长白山旅游业发展提供了强力支撑。
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隐忧犹存：季节性魔咒已破解？
尽管近期表现亮眼，但长白山面临业务局限于东北地区、内容较为单一的增长瓶颈。历年来，长白山股价每逢冰雪季大涨，冰雪季结束后也往往迎来急跌，具有明显的季节性特征。
从历年数据来看，北方冰雪游旺季基本从12月份开始，到第二年2月底结束，时间不超过3个月。这种“一季养三季”的特性使得相关企业业绩存在明显波动。
为打破这一魔咒，2024-2025雪季，长白山深入实施“白雪换白银”战略，打造“长白天下雪”主IP，推出“长白山冰雪七缘”系列产品。2025年6月，推出恩都里休闲度假商旅社区项目，截至9月底，项目已接待游客突破百万人次；2025年7月，火山温泉部落二期和旅游交通设备提升项目2亿元定增获证监会批准，预计2026年投用，有望实现“滑雪+温泉”的全季运营。
但估值风险不容忽视。截至2025年10月17日，长白山股价为48.15元，总市值128亿元，市盈率（TTM）达106倍，显著高于传统景区代表的黄山旅游（26.62倍）、峨眉山（29.11倍）等同行。
面对高估值，投资机构观点出现分歧，到底是投资盛宴还是泡沫？最近半年内，9家机构评级中，有5家机构给出买入评级，3家增持，还有1家是中性。机构目标均价为40.20元。看好长白山的原因主要集中在：除了沈白段高铁的因素外，还有此前政策的积累以及火山温泉部落二期项目融资获批的利好因素。目前，有机构已经给超过50元的买入价格。随着，冰雪季的来临，是否有更多结构给出买入评级呢？
但同样不乏持看衰的观点存在。虽然，2024年长白山收入和利润双双上涨，但是2025年上半年，长白山受天气因素影响收入较同期下滑7.44%，由盈转亏，业绩表现不如预期，并认为当期长白山的股价已经带有长期性。
两年涨800%的长白山，在这场冰雪盛宴中，要想从“网红”变“长红”，资本的热度能持续多久，最终还要看企业能否借助政策红利交出实实在在的业绩答卷。
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