【品橙旅游】对于荣成康派斯新能源车辆股份有限公司（以下简称“康派斯”）的实控人王位元来说，过去的一年，是紧张而忙碌的一年。
这家号称国内最大的拖挂式房车出口企业，近年来在资本市场上动作频频。从2025年4月到2026年3月，短短一年时间，王位元掌舵的康派斯完成了五轮股权运作，包括三轮定向发行和两轮股权转让，累计吸纳资金约1.8亿元。
所有的动作，都指向一个清晰而紧迫的目标：上市。尽管这个目标的截止日期，已经一延再延，从2025年6月30日，到2026年12月31日，再到2027年6月30日。
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资本的密集押注，究竟为何而来？
康派斯的资本节奏，正在加快。
2025年4月，康派斯实际控制人王位元与青岛松鲁创业投资基金合伙企业（有限合伙）签署《股份转让协议》。王位元将其持有的280万股股份，以7.13元/股的价格，合计作价1996.40万元转让给青岛松鲁。
同年6月，王位元再次进行股权转让，分别与产投（威海）股权投资母基金合伙企业（有限合伙）、威海荣威创业投资合伙企业（有限合伙）、济南行稳二号投资中心（有限合伙）签署协议，以7.13元/股的价格转让70万股，合计作价499.1万元。
2025年7月，康派斯完成当年第一次定向发行，以7.6元/股的价格发行854万股，募资6490.40万元。认购方为产投母基金、荣威创投和行稳二号，均为具备国资背景或产业协同的机构投资者。此次发行后，康派斯总股本增至9130万股，按发行价计算市值约为6.94亿元。
同年12月，康派斯再次完成定向发行，募资2698万元，认购方为在册股东荣成市国有资本运营有限公司。此次发行后，康派斯总股本增至9485万股，市值升至约7.21亿元，荣成国资持股比例上升至6.38%，成为康派斯第三大股东。
2026年3月，康派斯第三次定向发行落地，山东青藤产业投资有限公司以7.6元/股的价格认购830万股，投入6308万元。发行后康派斯总股本达到1.03亿股，按发行价计算市值约为7.84亿元。青藤投资持股8.05%，一跃成为康派斯第三大股东，荣成国资排名第四。值得注意的是，青藤投资的实控人正是王位元，其持股99%。此次发行后，王位元通过直接与间接方式，控制康派斯股份比例升至54.83%，控制权进一步集中。
从2025年4月到2026年3月，不到一年时间，康派斯累计吸纳资金约1.8亿元，市值也从6.94亿元稳步攀升至7.84亿元。
对赌协议压顶，康派斯上市时间却一再延期？
资本的进入，从来不是无偿的。
梳理康派斯近年来的融资可以发现，每一笔投资的背后，几乎都附带着一份针对实际控制人王位元的特殊投资条款。
早在2025年4月，王位元与青岛松鲁签订股权转让协议时，协议中明确写入多项特殊投资条款，核心内容包括以下方面：
其一，股份回购条款。若康派斯未能在2026年12月31日前完成合格上市（包括北交所、沪深两市、港交所等），投资者有权要求王位元回购其持有的全部或部分股份。回购价格按两种方式孰高确定：一是投资本金加10%的年化单利，二是回购时公司账面净资产对应份额。
其二，业绩对赌条款。若康派斯在2025年至上市前任一完整会计年度，营业收入或扣非净利润同比下滑超过20%，投资者可要求回购不超过50%的股份；若连续两年下滑，则可要求回购全部股份。
其三，应收账款考核条款。若康派斯在上市申报期末的应收账款坏账准备余额超过5000万元，超出部分需按投资者持股比例进行现金补偿。
其四，清算补偿条款。若康派斯清算时投资者分得的剩余财产低于回购价款，王位元需以其分得财产为限进行差额补足。
此外，协议还包括知情权等条款。这些特殊权利将在康派斯提交上市申报材料时终止，但若上市失败，则将自动恢复效力。
与此同时，2025年12月的第二次定向发行中，荣成国资与王位元签署的补充协议同样包含类似的股份回购、业绩对赌、应收账款考核及清算补偿条款。但在最关键的回购触发时间上，荣成国资将上市截止时间设定在2027年6月30日。
实际上，这并非王位元第一次对上市时间做出延期。早在2019年，王位元便与卡奥斯数字科技（青岛）有限公司（曾用名：海尔数字科技）签署协议，约定康派斯需在2025年6月30日前实现上市。然而，上市进程未及预期。2025年6月，王位元与卡奥斯签署补充协议，将上市截止时间统一延长至2026年12月31日。
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北交所还是港交所，康派斯该往何处去？
康派斯的上市目标，早已明确。
2023年12月，康派斯与民生证券签署北交所上市辅导协议，正式启动IPO进程。2025年5月，康派斯成功由基础层调入创新层。截至2026年1月，康派斯已完成八期上市辅导，主要聚焦内部治理。
从财务指标来看，康派斯亦具备冲击北交所的基础。2024年，康派斯实现营收8.82亿元，净利润0.73亿元；2025年1-9月，营收达7.08亿元，净利润0.62亿元。尽管净利润同比有所下滑，但整体规模仍处于创新层公司的中上水平。
不过，上市之路并非坦途。以同样冲刺北交所的美亚科技为例，其自2023年8月挂牌新三板，2024年6月正式申报北交所被受理，至2025年12月成功过会，历时一年半，经历三次问询。最新消息，美亚科技在3月17日宣布决定终止北交所上市。
值得注意的是，康派斯的资本视野并未局限于国内。
在2025年的多份投资协议中，合格上市的定义已扩展至港交所、美股等境外市场。这与其业务结构高度相关，康派斯超过90%的收入来自境外，主要市场为澳大利亚、美国、韩国等地。
近年来，康派斯也在加速海外布局。2023年底，康派斯在韩国设立子公司先行者房车；2025年，先后启动对美国首领户外、澳大利亚Waygo Lifestyle Solutions的收购，总投资额超1000万美元。
若北交所进程不及预期，转道港交所并非没有先例。2025年初，房车同行新吉奥房车便以“中国房车第一股”身份登陆港股，募资约3亿港元。尽管其市值目前处于低位，但为康派斯提供了一条可行的资本出路。特别是当前新吉奥房车的市盈率为31.2倍，若采用2024年康派斯市盈率10.74倍计算，康派斯上升空间巨大。
资本的涌入，为康派斯带来了扩张的底气，也带来了退出的压力。从投资者的角度看，无论是国资背景的荣成国资，抑或是此前入局的产投母基金、荣威创投，最终都需要一个明确的退出路径，即IPO。
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