【品橙旅游】2025年8月8日，奥瑞德（600666.SH）在蚂蚁数科的支持下成功完成基于AI服务器资产的RWA首期发行，资产规模数千万元人民币。该项目底层资产为奥瑞德子公司深圳市智算力数字科技持有的AI服务器，为全国首单算力资产RWA。
RWA（Real World Assets），即真实世界资产代币化，当下火爆金融圈。RWA到底能给当前的旅游行业融资带来哪些新动能？
据不完全统计，自2019年以来，国内高质量等级景区中有7家4A级景区、3家5A级景区或破产或重整，其中就包括2019年破产重整并逆袭出圈的河南洛阳龙潭大峡谷（5A），2020年破产的河南洛阳养子沟景区（4A）、重组的河北保定狼牙山景区（4A）、破产重整的河北保定野三坡景区（5A）；2023年司法拍卖的四川广元米仓山大峡谷（4A）、破产重整的山西介休绵山风景区（5A）等，上述景区均拥有独特的自然景观和丰富的文化资源，年客流量稳定，门票及相关收入可观。然而，由于景区或母公司在发展扩建过程中过度依赖银行贷款等单一融资渠道，财务成本高，波及景区增长。随着多重市场因素影响波动，融资主体无法按时偿还银行本息，影响景区正常资金链，最终不得不进行资产重组。
在RWA模式下，景区门票收益权等资产进行代币化，向全球投资者融资，或能避免陷入重组困境。潜在操作方式是：通过RWA模式，将资产权益以数字形式（Token）在区块链上进行存储、流转和交易，把实物资产进行数字化和标准化，景区可以将资产权益拆分为小额代币，借助全球区块链网络的互通性，现实资产带来更多的流动性，吸引更多投资者参与，不仅能拓宽融资渠道，还能降低对单一融资方式的依赖，这或是RWA为旅游融资带来的另一种可能。
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一、简单、快速理解RWA
RWA（Real World Assets），直译为“真实世界资产”，是将现实中的资产（如房地产、应收账款、碳配额、电站收益权、景区门票收益权等）通过区块链技术进行“代币化”（Tokenization），使其具备数字资产的交易、拆分与流通能力。
简言之，RWA是让“动不了、卖不快、投不起”的传统资产，变得像加密货币一样，可以小额购买、快速交易、跨境流通。对于旅游业而言，即把旅游资产未来收益预期，通过区块链技术变成可以在市场上交易的“数字凭证”，投资者购买该“数字凭证”，即可获得相应的收益分红。这种融资方式不会影响旅游资产的所有权，只是将其收益权进行了分割和转让，为旅游融资开辟了新的路径。
RWA并非凭空而生，而是在区块链技术迭代升级、DeFi生态体系深度成熟、金融机构加速场景化试水和政策监管框架逐步明晰的多重驱动下，实现当前阶段的发展愿景。当前，稳定币已成为RWA最大的应用场景之一，是现实资产数字化的“先行军”。它的触角从金融资产，扩展至房地产、能源、文旅乃至AI算力等广阔实体世界，对旅游行业既意味着资产数字化流通的新可能，也为产业链价值重构提供了技术底座与合规支撑。
二、RWA旅游融资优势
对旅游资产方，是创新融资渠道。根据华西证券与财通证券的观点，RWA对资产方，提供了一种创新的融资渠道，具备融资快、成本低、流动性强的优势。它能将大型、低流动性的旅游资产（如景区、酒店、旅游地产）分割成小份额，面向全球投资者进行融资。一些大型景区或旅游综合体，投资额巨大、回报周期长，传统融资方式难以满足其资金需求。通过RWA模式，将其门票收益权、商铺租金收益权等进行代币化，分割成小额份额，吸引全球投资者购买，能够快速筹集大量资金，且融资成本相对较低，为旅游融资提供新的可能性。
对投资者，是丰富投资标的，降低投资门槛。RWA丰富了链上投资标的。旅游RWA锚定真实旅游资产，收益来源更稳定。同时，其“碎片化”特性让普通投资者能以极低门槛参与高价值旅游资产的投资，真正实现从“精英投资”到“全民投资”的普惠金融新生态。以往投资一座高端度假酒店需要巨额资金，普通投资者难以企及。但通过RWA模式，将酒店的经营权或收益权拆分为小额代币，投资者只需少量资金就能参与，分享酒店的经营收益。这种低门槛的投资方式，吸引了更多投资者关注旅游领域，为旅游融资提供更多的资金来源。
资产确权清晰，减少融资纠纷。旅游资产具有明确的所有权，如景区经营权、酒店所有权等，这些资产权属关系可以通过法律文件等方式进行明确界定。将这些资产在区块链上进行登记，能够进一步确保资产确权的清晰性和不可篡改性，便于资产的管理和交易。
收益模式稳定，提升融资吸引力。拥有稳定客流的旅游资产能够提供可预测的收入来源，这是旅游RWA具有吸引力的重要原因之一。如果一项旅游资产每年有稳定的客流量，那么它的门票收益、住宿收入、周边销售等就具备一定的预测能力，投资者可以根据这些预测来评估资产的价值和收益。
三、RWA的市场规模
全球RWA市场正处于爆发前夕。据财通证券援引RWA.xyz数据，截至2025年6月，剔除稳定币后的全球RWA资产总额已达到255亿美元。
目前市场由私人信贷（占比58.5%）、美国国债（29.6%）和商品（6.4%）主导。贝莱德（BlackRock）发行的美元机构数字流动性基金（BUIDL）是全球最大的单一RWA项目，市值已超28亿美元。
报告援引波士顿咨询公司（BCG）与ADDX联合预测，到2030年，全球资产代币化市场规模将达到16.1万亿美元，占全球GDP的10%。在此背景下，RWA在旅游融资领域的应用，市场前景十分广阔。RWA将成为连接旅游资产与全球资本的重要桥梁，为旅游提供更多的融资可能性，为产业发展注入更多新活力。
四、RWA旅游融资典型案例
中国在RWA领域发展呈现政策驱动和产业应用齐头并进的特点，尤其在香港市场，绿色资产和算力成为突出亮点，旅游融资中RWA应用也在积极探索。
中国香港是全球RWA发展的政策高地。华西证券指出，香港金融管理局通过“金融科技监管沙盒”机制，为RWA项目提供了合规探索空间。2025年，香港正式刊登《稳定币条例》，发布《数字资产发展政策宣言2.0》，明确将RWA和稳定币作为核心发展方向，为市场提供了清晰的监管框架和发展路径。
在该政策环境下，一些旅游企业开始借助香港的平台开展RWA融资业务。例如，部分内地文旅集团通过在香港设立子公司，将旗下的旅游资产在香港进行代币化发行，吸引全球投资者参与，为旅游融资开辟了新的渠道。
同时，内地也在积极推动 RWA 的发展。综合华西证券、东吴证券、财通证券等机构研报，绿色能源资产是中国内地 RWA 落地的先锋领域，蚂蚁数科是核心技术服务商。虽然 RWA 在旅游融资中的应用在内地的发展相对滞后，但也在逐步探索中。一些地方政府和文旅企业开始关注 RWA 在旅游融资中的潜力，积极开展试点工作，为 RWA 在旅游融资中的进一步应用积累经验。
（1）大连小平岛RWA数字岛屿项目
2025年4月11日，在辽宁省文化和旅游厅、辽宁省人民政府驻上海办事处主办的“2025辽宁省文体旅项目长三角招商推介会”上，国内首个RWA数字岛屿项目——大连市小平岛闲置资源盘活项目正式签约落地。在辽宁省文旅厅支持下，中国经济建设投资集团与大连舜跃集团将投资20亿元打造小平岛5C自驾车营地，成为国内首个RWA数字岛屿标杆项目。项目规划建设1000套医养酒店、11万平方米温泉综合体及大连首个室内冰雪综合体，将有效盘活闲置资源，填补区域文旅产业空白。
该项目通过RWA模式盘活闲置旅游资源，不仅为当地文旅产业发展注入了新的活力，也为其他地区的闲置文旅资产融资提供了借鉴。通过将项目的收益权进行代币化，吸引了大量社会资本参与，解决了项目建设的资金难题，充分体现了RWA为旅游融资带来的可能性。
（2）“击剑熊猫”IP资产RWA项目
2025年6月，首个文旅IP资产RWA项目“击剑熊猫”在香港落地，该项目通过区块链将IP权益分割为可交易的数字凭证，支持跨境流通和收益分配，吸引了大量Z世代用户和国际投资者。项目不仅实现了IP资产的全球化流通，还推动了中国文化IP的国际化传播。
“击剑熊猫”IP资产RWA项目，展示了文化IP资产在RWA融资领域的巨大潜力。通过将文化IP的权益进行代币化，不仅可以实现IP资产的价值最大化，还能为相关的旅游项目带来融资，促进文化旅游产业的发展。
五、RWA旅游融资应用场景
（1）景区门票收益权。大型景区特别是头部、高等级景区，每年接待数百万游客，门票收入可观但资本运作机制乏力。将部分门票收益权拆分为代币，投资人可通过钱包持有并定期领取分红，数据写入智能合约，增强透明度。这种做法不仅能提升资金利用率，也能吸引社会资本参与景区更新与维护。
（2）度假酒店与民宿经营权。很多高端度假村、连锁民宿、精品酒店虽有良好运营基础，但融资渠道有限。一些品牌开始尝试使用NFT绑定入住资格，发行收益权代币供投资人认购，引入稳定币进行结算。这种方式不仅增强了投资人信心，也让酒店管理方获得额外资金支持。
（3）文旅项目与文化演出票务分成。成功的实景演出、剧场表演、非遗展览，往往只服务当期观众。但如果能将它的票房分成权益打包为代币，就能形成一种新的投资标的。投资人持有演出收益权，每场演出结束后自动发放分成，所有数据不可篡改，便于监管审查。这种做法已经在部分小型演出中试点，未来有望拓展至更多文化场景。
（4）旅游地产与度假公寓的租金收益权。当下旅游地产项目受经济环境、消费需求等内外因素影响，空置率高，长期处于亏损状态。一些开发商开始探索“售后回租+收益权拆分”的方式，将度假公寓出售给投资方，原开发商返租经营，租金收益由智能合约分配。具体做法是：旅游地产项目将其度假公寓的租金收益权进行代币化，投资者购买代币后，按照智能合约的约定定期获得租金分红，而开发商则通过返租的方式继续经营该公寓，实现了资产的盘活和资金的回笼。
六、RWA旅游融资中的挑战
RWA在当下的挑战主要是合规性问题，在旅游融资中同样如此。关于RWA在旅游融资中的合规性问题主要来自以下方面：
（1）是否构成证券型通证。如果一项资产代表了某种投资回报权利，并且对外公开发行，它或被证监会视为证券型产品。特别是当收益权代币可以在全球自由交易时，地方金融监管机构可能介入监督调查。
（2）是否涉及公众资金流入。如果投资人可以通过钱包直接购买门票分成、酒店收益、演出分红，就可能被视为“变相融资”。尤其是一些未完成备案的项目，一旦向散户开放，很可能触发反洗钱机制审查。
（3）监管与合规的复杂性。RWA资产的代币化证券属性使其面临严格的证券法监管。美国SEC委员明确，代币化证券仍是证券，其链上交易（场外交易）与离岸化问题亟待解决。跨国监管规则的冲突也为全球化流通带来挑战，不同国家和地区对RWA的监管政策存在差异，增加了旅游企业在跨境融资中的合规难度。
（4）链上与链下的一致性。如何确保链上代币真实反映链下资产的状况是核心痛点。这需要物联网（IoT）、AI等技术确保链下数据的真实可信，解决旅游资产在运营、管理、交易等环节的“最后一公里”问题，比如实时准确地将景区客流量、酒店入住率等数据上传至链上。
有挑战，自然也有会有应对解决措施。
（1）明确资产属性，避免证券认定。旅游企业在开展RWA融资时，应合理设计资产的收益权结构，避免让代币具有明显的证券属性。可以通过强调资产的使用价值而非单纯的投资回报，如将代币与景区门票、酒店入住等具体消费权益绑定，降低被认定为证券型通证的风险。
（2）限制投资者范围，规范资金流入。采用私募或白名单制度，仅向合格投资者或机构投资者开放RWA融资，避免向散户公开募集资金。同时，严格执行KYC（了解你的客户）和AML（反洗钱）审查，确保资金来源合法合规，防止触发反洗钱机制。
（3）遵循监管框架，加强跨境合规管理。旅游企业应密切关注各国和地区关于RWA的监管政策，尤其是在进行跨境融资时，要充分了解目标市场的法律法规，确保项目运营符合当地监管要求。可以借助专业的合规机构，搭建符合跨境监管要求的交易架构，降低跨国监管冲突带来的风险。
（4）技术保障链上链下数据一致性。利用物联网技术对旅游资产进行实时监控，如通过智能传感器记录景区的客流量、酒店的客房使用情况等数据，并借助AI算法对数据进行校验和分析，确保上传至区块链的数据真实、准确、完整。同时，采用去中心化存储技术，保证数据的不可篡改性，增强投资者对资产状况的信任。
七、RWA旅游融资中的风险
RWA在旅游融资中的市场风险主要有以下三方面：
（1）二级市场流动性不足。当前RWA二级市场尚未完全成熟，旅游RWA代币的交易活跃度较低，投资者可能面临难以快速买卖代币的问题，影响资产的流动性。
（2）非标资产定价困难。旅游资产具有较强的个性化特征，如景区的独特性、文化演出的创意性等，这些非标资产的价值评估缺乏统一标准，定价机制尚不成熟，可能导致资产价值被高估或低估。
（3）中心化托管风险。旅游RWA的链下资产通常需要依赖中心化机构进行托管，如景区运营方、酒店管理层等，这些机构的信用状况和运营能力可能影响资产的安全和收益，存在一定的对手方风险。
对应的解决方法是：
（1）培育二级市场生态。旅游企业可以与知名的数字资产交易平台合作，推动旅游RWA代币在合规的交易平台上挂牌交易，吸引做市商参与，提高代币的流动性。同时，建立合理的交易机制和退市制度，保障市场的有序运行。
（2）建立科学的定价体系。联合专业的资产评估机构，结合旅游资产的历史经营数据、市场需求、行业趋势等因素，制定一套科学、合理的非标旅游资产定价模型。引入第三方评估机构对资产价值进行定期评估，确保定价的公正性和准确性。
（3）优化托管机制。采用去中心化或混合托管模式，减少对单一中心化机构的依赖。通过区块链技术实现资产托管信息的上链记录，提高托管过程的透明度和可追溯性。同时，选择信用良好、实力雄厚的托管机构，并签订严格的托管协议，明确双方的权利和义务，降低托管风险。
八、RWA旅游融资技术支撑
RWA在旅游融资中的应用离不开相关技术的支持，这些技术为资产的代币化、交易、管理等提供了保障。
（1）区块链技术。区块链的分布式账本特性，使得旅游资产的所有权、收益权等信息能够被清晰、准确地记录，且不可篡改。这为资产的确权和交易提供了可信的技术基础，确保了RWA交易的透明性和安全性。
（2）智能合约。智能合约能够自动执行预设的条款，如旅游资产收益的分配、代币的转让限制等。在旅游RWA中，智能合约可以根据景区门票收入、酒店经营数据等自动向投资者发放分红，提高了交易效率，减少了人为干预。
（3）代币标准。不同的代币标准适用于不同的旅游资产场景。例如，ERC-3643标准内置身份验证和转让限制等功能，适合用于受监管的旅游证券类资产；ERC-1400标准兼容多种资产标准，支持划分不同的所有权类别，适用于符合监管的旅游股票类资产；ERC-1155标准兼容同质化和非同质化资产，能节省手续费，适合多类型旅游资产的发行。旅游企业可以根据自身资产特点选择合适的代币标准，确保RWA的合规发行和交易。
（4）预言机。预言机作为连接区块链与现实世界的桥梁，能够将旅游资产的链下数据（如景区客流量、酒店房价、演出票房等）安全、可靠地传输至链上，为智能合约的执行提供数据支持。通过预言机，投资者可以实时了解旅游资产的运营状况，做出更合理的投资决策。
从市场前景来看，全球RWA市场规模预计将在2030年达到16.1万亿美元，旅游RWA作为其中的重要组成部分，有望迎来快速发展。虽然目前RWA在旅游融资中还面临着合规挑战、市场风险等问题。
随着更多旅游企业尝试RWA融资模式，更多创新应用场景的涌现，RWA有望成为旅游产业发展的重要助推器。对于旅游企业而言，应积极关注RWA的发展趋势，结合自身资产特点探索合适的融资路径；对于投资者来说，旅游RWA为其提供了多元化的投资选择，有望在分享旅游产业增长红利的同时，实现资产的保值增值。（品橙旅游综合）
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